（一）內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素的爆發(fā)
2008年金融危機(jī)之前，包括美國(guó)在內(nèi)的海外各國(guó)對(duì)于私募股權(quán)行業(yè)都沒有針對(duì)性的管理辦法，監(jiān)管層并未對(duì)私募股權(quán)基金的信息披露提出對(duì)應(yīng)的監(jiān)管要求，私募基金的信息披露完全依賴于基金管理人GP的意愿與投資人LP的要求。私募基金管理人GP與投資人LP之間不對(duì)等的地位決定了在發(fā)展初期，私募基金的信息披露程度完全靠管理人的自覺，整體水平不高，而投資者對(duì)于信息透明度保持較高的容忍度。主要原因在于金融危機(jī)之前，私募股權(quán)基金相較于其他資管產(chǎn)品的投資收益有著非常優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)（如圖1），私募股權(quán)基金的管理人GP處于強(qiáng)勢(shì)地位，投資者希望維系良好的合作關(guān)系，不想因?yàn)榉敝貜?fù)雜的信息披露工作破壞雙方的關(guān)系。
這種不對(duì)等的關(guān)系隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)發(fā)生了巨大改變?；鸸芾砣薌P與投資人LP話語權(quán)的顛倒使得信息披露從附加服務(wù)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N職責(zé)。
一是基金退出的銳減（如圖2），金融危機(jī)帶來資金層的收緊，交易的不活躍使得底層資產(chǎn)無論是從IPO市場(chǎng)、M&A市場(chǎng)以及二級(jí)交易市場(chǎng)都難以實(shí)現(xiàn)退出，對(duì)于投資者的未來現(xiàn)金流造成了極大的不確定性。
二是基金收益的下跌（如圖3），2005、2006年設(shè)立的基金，在整體市場(chǎng)估值處于高點(diǎn)時(shí)進(jìn)入，金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致估值泡沫破碎，造成這期間的基金收益表現(xiàn)不佳，甚至低于公開市場(chǎng)表現(xiàn)。多重因素的共同影響使得投資者對(duì)于基金的信息披露有了更高的要求，從而更多了解基金的投資組合信息、業(yè)績(jī)表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)提示。
三是基金募資受挫（如圖4），金融危機(jī)之后募資規(guī)模出現(xiàn)斷崖式下跌。資金層面的壓力也使得私募股權(quán)市場(chǎng)的話語權(quán)從GP朝著LP轉(zhuǎn)變，投資者在信息披露的博弈中逐步占據(jù)主動(dòng)，信息披露的要求不再是一個(gè)私募基金管理人的或有選項(xiàng)，而是一個(gè)投資者盡調(diào)乃至投資基金的必備要求。
綜上，信息披露的透明度成為基金管理人募資成功與否的關(guān)鍵因素。
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